Tokenizace kapitálových trhů v roce 2025 narážela na jeden strukturální problém: fragmentaci ledgerů. Zatímco emise a custody tokenizovaných aktiv technologicky fungují, jejich skutečná škálovatelnost zůstávala limitována tím, že každá banka, infrastruktura či jurisdikce pracovala s vlastním blockchainem.
Právě na tento problém reaguje nejnovější krok společnosti Swift, která v lednu 2026 oznámila dokončení interoperabilního testu tokenizovaného dluhopisu – a současně potvrdila strategický obrat: od experimentů s propojováním různých blockchainů ke konstrukci sdílené účetní knihy (shared ledger).
⸻
Co Swift v testu skutečně ověřil (a proč je to důležité)
Na rozdíl od mnoha pilotů posledních let nebyl tento test zaměřen pouze na technickou možnost převodu tokenů, ale na plnohodnotný životní cyklus cenného papíru v institucionálním režimu.
Test se uskutečnil ve spolupráci s:
• SG-FORGE (Société Générale) – emitent tokenizovaného dluhopisu a poskytovatel eurového stablecoinu EURCV
• BNP Paribas Securities Services a Intesa Sanpaolo – v roli custody a platebních agentů
V rámci testu bylo ověřeno:
• DvP (Delivery versus Payment) vypořádání tokenizovaného dluhopisu
• vypořádání jak ve fiat měně, tak prostřednictvím stablecoinu
• výplata kupónu a splacení jistiny v tokenizované podobě
• orchestraci transakcí napříč blockchainem a tradičními systémy prostřednictvím ISO 20022 zpráv
Klíčové je, že Swift zde nevystupuje jako blockchainová platforma, ale jako orchestrátor tržní infrastruktury, který propojuje DLT svět s existujícími bankovními a depozitárními procesy.
⸻
ISO 20022 + DLT: konec falečného dilematu
Jedním z nejdůležitějších výstupů testu je potvrzení, že:
tokenizace neznamená opuštění existujících finančních standardů
Swift prokázal, že:
• blockchain může fungovat jako nositel stavu aktiva,
• zatímco ISO 20022 zůstává páteří komunikace, reportingu a dohledu.
To je zásadní zpráva pro regulátory i banky:
tokenizace není paralelní finanční systém, ale nová technická vrstva pod stávajícím regulačním rámcem.
⸻
Proč Swift končí s interoperabilními experimenty
Swift otevřeně přiznává problém, o kterém se v institucionálním světě mluví už delší dobu:
příliš mnoho ledgerů znamená příliš málo likvidity
Původní vize DeFi i TradFi počítala s několika dominantními ledger platformami. Realita roku 2025 je opačná:
• desítky blockchainů,
• izolované piloty,
• fragmentovaná likvidita,
• složité compliance mapování.
Proto Swift oznámil, že:
• interoperabilní testy považuje za uzavřenou fázi,
• dalším krokem je vývoj sdílené účetní knihy, oznámený již v září 2025.
Cílem není nahradit CSD, banky ani regulátory, ale vytvořit:
• společnou infrastrukturu důvěry,
• kde různí účastníci sdílejí jeden zdroj pravdy,
• při zachování existujících rolí, odpovědností a dohledu.
⸻
Co to znamená pro banky, CSD a regulátory
Pro banky
• Tokenizace se přesouvá z PoC fáze do produkční architektury.
• Klíčovou kompetencí nebude „vlastní blockchain“, ale integrace do sdílené infrastruktury.
Pro CSD a post-trade infrastrukturu
• Model „jedna entita = celý řetězec“ z DLT Pilot Regime se bude dál rozpadat na funkce.
• Sdílené ledgerové modely umožní rozdělení rolí při zachování právní jistoty.
Pro regulátory
• Swiftův přístup je kompatibilní s:
• MiFID II / CSDR,
• MiCA,
• požadavky na audit, reporting a AML.
• Tokenizace se tímto krokem definitivně posouvá do regulovaného jádra finančního systému.
⸻
Kontext roku 2026: kam se tokenizace skutečně posouvá
Tento test zapadá do širšího obrazu:
• evropské úpravy DLT Pilot Regime,
• diskuse o bank-controlled settlement schemes,
• růst významu tokenizovaných depozit a regulovaných stablecoinů,
• tlak na DvP v reálném čase.
Rok 2026 nebude o tom, kdo „má blockchain“.
Bude o tom:
• kdo je napojen na sdílenou infrastrukturu,
• kdo zvládne post-trade, reporting a dohled,
• a kdo dokáže tokenizaci provozovat v institucionálním objemu.
⸻
Shrnutí pro trh
Swift tímto krokem vysílá jasný signál:
budoucnost tokenizace není v desítkách izolovaných ledgerů, ale ve sdílené infrastruktuře důvěry
Pro banky, burzy i regulátory je to potvrzení, že:
• tokenizace už není experiment,
• ale evoluce tržní infrastruktury,
• která se musí řídit stejnými principy jako tradiční finance: stabilita, dohled, interoperabilita.
Tokenizace.cz se bude v roce 2026 této změně věnovat detailně – zejména z pohledu DvP, post-trade architektury a reálné institucionální použitelnosti, nikoli marketingových slibů.
Poslední příspěvky:
- Británie nastavila praktická pravidla pro tokenizované fondy. FCA ukazuje, jak může DLT fungovat už v současné regulaci
- FCA navrhuje vpustit crypto ETN do autorizovaných fondů. Limit 10 % ukazuje, jak Británie otevírá digitální aktiva profesionálně řízeným portfoliím
- Citi tokenizuje akcie privátních firem. První je Kaleido — a důležitější než samotný token je role banky jako emitenta a custodiana
- SEC otevírá cestu k tokenizovaným akciím. Zrušení pravidel NMS může změnit, jak se budou obchodovat akcie na DLT a DeFi trzích
- Tokenizace přístupu k AI: případ Fable 5 ukazuje, proč budou regulované trhy potřebovat licenční, oborové a dohledové tokeny
