Americká Komise pro cenné papíry (SEC) představila iniciativu Project Crypto jako „severku“ pro budoucí regulaci digitálních aktiv v USA s ambicí učinit ze Spojených států nejlepší místo na světě pro budování firem v oblasti blockchainu, digitálních měn a digitálních financí (1)(2). Oznámení přišlo bezprostředně po zveřejnění obsáhlé zprávy Prezidentské pracovní skupiny pro trhy s digitálními aktivy, která načrtává federální „roadmapu“ pro posílení amerického vedení v digitálních financích a doporučuje desítky kroků od struktury trhu přes bankovnictví až po daně a boj s finanční kriminalitou (1).
V jádru projektu stojí pět oblastí, u nichž chce SEC dodat jasnost, rychlost a jednotnost. Za prvé, transparentní pravidla, kdy je digitální aktivum cenným papírem a kdy nikoli – tak, aby zakladatelé i investoři poznali hranici dřív, než se ocitnou v právní nejistotě (2)(3). Za druhé, otevření dveří tokenizaci akcií a dluhopisů a modernizace pravidel tak, aby bylo možné s tokenizovanými cennými papíry obchodovat „on-chain“ v rámci amerického rámce (2)(4)(5). Za třetí, úprava zastaralých custody pravidel: možnost bezpečné self-custody pro jednotlivce i jednoznačná licenční a dohledová pravidla pro úschovu digitálních měn a stablecoinů u firem (2). Za čtvrté, vznik „super-aplikací“, které pod jednou licencí zkombinují obchodování, staking, úvěry a další služby napříč USA namísto dnešní mozaiky státních režimů (2)(6). A konečně, rychlá „innovation exemptions“ pro startupy, jejichž modely se nevejdou do stávajících škatulek, ale splní definovaná bezpečnostní a informační kritéria (2).
Politické pozadí směruje stejným směrem: administrativa otevřeně prosazuje návrat digitálních firem do USA a slibuje infrastrukturu i právní jistotu, aby inovace nevznikaly „se strachem z postihu“, ale v předvídatelném rámci (1)(2). Tím se mění i investiční mapa – tokenizované cenné papíry se dostávají z pilotních režimů k plnohodnotné tržní infrastruktuře, kde hraje roli nejen kvalita kódu a kybernetická bezpečnost, ale i mikrostruktura trhu: spready, likvidita a způsob tvorby ceny v prostředí 24/7, které je jiné než tradiční obchodní hodiny (4)(5). Současně se připravují pravidla, která umožní konsolidovat licencování podnikání napříč státy a zjednodušit vstup velkých hráčů, včetně bank a institucionálních investorů (2)(6).
Nejde přitom jen o právní definice. SEC výslovně naznačuje standardizaci toho, co dnes v praxi dělí komunitu i soudy: místo nekonečných sporů o „povahu aktiva“ se důraz vrací k nabídkám a transakčnímu kontextu, kde se posuzuje, zda šlo o nabídku investiční povahy a vůči komu (3). Tento návrat k substance-over-form je důležitý i pro tokenizované akcie a dluhopisy, kde se rozhoduje o přenositelnosti, vypořádání a ochraně investorů přímo v řetězci (4)(5). Pokud regulátor dotáhne jednotná pravidla a interoperabilní tržní infrastrukturu, může se USA stát přirozeným centrem pro emise i sekundární obchodování digitalizovaných cenných papírů – a to s plnohodnotnými právy, nikoli jen „technickými duplikáty“ (2)(4)(5).
Největší otázkou zůstává čas. Zatímco některé kroky lze provést upřesněním existujících pravidel, jiné budou vyžadovat formální rulemaking nebo zákonodárné změny. Optimistický scénář připomíná rychlost, s níž prošel zákon GENIUS – od oznámení k účinnosti během několika měsíců – realističtěji však půjde o maraton s koly připomínek a revizí (7). I kritici připouštějí, že jasnější federální rámec by snížil „regulatorní arbitráž“ mezi státy a nahradil ji srozumitelnou, technologicky neutrální sadou pravidel, byť upozorňují, že přínosy budou nejprve sklízet spíše korporace než retail (8).
Pokud se však Project Crypto podaří dotáhnout v plném rozsahu, změní se výchozí bod pro kapitál, talenty i produkty: startupy nebudou odcházet offshore jen proto, aby mohly spustit službu; banky a depozitáře dostanou rámec pro úschovu a vypořádání; emitenti získají standard pro „on-chain“ životní cyklus cenných papírů a investoři jasněji uvidí, co kupují a jaká práva tím získávají (1)(2)(4)(5)(6). Pro zbytek světa to bude znamenat tlak sladit standardy a infrastrukturu – anebo sledovat, jak se těžiště tokenizace přesouvá na trhy, které nabídnou jasnost a hloubku likvidity jako první.
Sledujte nás také na YouTube: @TOKENIZACE
Zdroje a citace:
(1) The White House: Strengthening American Leadership in Digital Financial Technology (Report of the President’s Working Group on Digital Asset Markets), 30. 7. 2025 – PDF. The White House
(2) SEC: American Leadership in the Digital Finance Revolution – projev předsedy SEC Paula Atkinse, 31. 7. 2025. SEC
(3) CoinGeek: The question of ‘offering’ in the securities law, 10. 8. 2023. CoinGeek
(4) CoinGeek: Tokenized stocks explained: How Robinhood opened US markets, 2025. CoinGeek
(5) CoinGeek: Tokenized bonds have tighter spreads—what does it mean?, 2025. CoinGeek
(6) CoinGeek: Buy food, not hype: BSV’s real-world utility over super apps, 2025. CoinGeek
(7) CoinGeek: ‘Crypto Week’ ends with GENIUS Act passage, 2025. CoinGeek
(8) CoinGeek: Weighing the American dream: A look at Trump’s pro-crypto push, 2025. CoinGeek
Poslední příspěvky:
- Británie nastavila praktická pravidla pro tokenizované fondy. FCA ukazuje, jak může DLT fungovat už v současné regulaci
- FCA navrhuje vpustit crypto ETN do autorizovaných fondů. Limit 10 % ukazuje, jak Británie otevírá digitální aktiva profesionálně řízeným portfoliím
- Citi tokenizuje akcie privátních firem. První je Kaleido — a důležitější než samotný token je role banky jako emitenta a custodiana
- SEC otevírá cestu k tokenizovaným akciím. Zrušení pravidel NMS může změnit, jak se budou obchodovat akcie na DLT a DeFi trzích
- Tokenizace přístupu k AI: případ Fable 5 ukazuje, proč budou regulované trhy potřebovat licenční, oborové a dohledové tokeny
