Základ článku: autorský text vychází především z analýzy Ledger Insights k principu skládání tokenizovaných aktiv a z no-action requestu Ondo Finance adresovaného SEC.
Největší inovace často nevznikají z jednoho samostatného produktu, ale z kombinace více prvků. Internet to ukázal velmi dobře: mapa, platební systém a poloha řidiče samy o sobě nebyly Uber. Teprve jejich spojení vytvořilo nový typ služby. Podobná logika dnes začíná vstupovat do finančních trhů. Tokenizace umožňuje, aby se jedno digitálně reprezentované aktivum stalo stavebním blokem pro další produkt, službu nebo finanční proces.
V praxi to znamená, že tokenizované aktivum nemusí stát samo. Může být použito jako kolaterál, součást fondu, podklad dalšího tokenu, účetní vrstva, settlementový prvek nebo komponenta automatizovaného investičního produktu. Každá jednotlivá vrstva může být poměrně srozumitelná. Skutečná síla — a zároveň riziko — vzniká až v okamžiku, kdy se tyto vrstvy začnou skládat na sebe.
Tady je potřeba opatrnost. Skládání finančních vrstev není ve financích nová myšlenka. Před globální finanční krizí se podobně skládaly různé úvěrové a strukturované produkty. Jednotlivé části mohly vypadat logicky, ale jejich kombinace vytvořila systém, jehož skutečné riziko bylo těžké přečíst. U tokenizace může vzniknout podobný problém, jen v rychlejší, digitálnější a automatizovanější podobě. Ledger Insights proto správně upozorňuje, že právě zde je transformační potenciál i hlavní riziko.
https://www.ledgerinsights.com/tokenized-composability-transformative-potential-but-foundations-first/
Konkrétní příklad dnes nabízí Ondo Finance. Ondo Global Markets nabízí investorům mimo USA tokenizovanou ekonomickou expozici na americké akcie a ETF. Tyto produkty nejsou klasickými akciemi. Jde o strukturované nástroje, jejichž podkladová aktiva jsou držena přes regulované zprostředkovatele. Ondo nyní požádalo SEC o no-action relief pro model, ve kterém by transfer agent Oasis Pro mohl tokenizovat nároky k těmto kolaterálním akciím na Ethereum Mainnet.
https://www.sec.gov/files/ctf-written-input-ondo-finance-041326.pdf
Přeloženo do jednodušší řeči: investor drží tokenizovaný produkt, ten stojí na určitém právním nároku, tento nárok se vztahuje k podkladovým akciím, a ty jsou drženy v custody řetězci přes regulované instituce. Blockchainová vrstva má zlepšit evidenci, kontrolu a provozní efektivitu. Jenže celá konstrukce stojí na tom, že všechny vrstvy zůstanou přesně sladěné: token, právní nárok, custody, evidence a podkladové aktivum.
A právě tady je jádro problému. Pokud všechno funguje, může taková struktura přinést rychlejší reporting, lepší kontrolu kolaterálu, snadnější převody a nové produkty. Pokud se ale některá vrstva rozpojí, může být složité odpovědět na základní otázku: co investor skutečně drží? Token? Nárok? Expozici? Podíl na podkladovém aktivu? Nebo jen smluvní vztah vůči emitentovi?
Ondo ve svém no-action requestu zdůrazňuje, že návrh nemá přepsat tržní strukturu od základu. Má využít Ethereum v omezeném režimu pro recordkeeping, monitoring kolaterálu, reconciliation a provozní zefektivnění. Podkladové cenné papíry a právní rámec mají zůstat napojené na existující custody a clearingovou infrastrukturu. To je důležitý rozdíl: technologie zde nemá nahradit právo, ale zlepšit vybrané provozní vrstvy.
Z pohledu regulace je ale opatrnost SEC pochopitelná. Pokud se tokenizované nároky začnou skládat do dalších produktů, nejde už jen o digitalizaci jednoho aktiva. Vzniká řetězec práv, záznamů, custody vztahů a technických kontrolních bodů. Regulátor se proto musí ptát: kdo vede oficiální evidenci, kdo drží podklad, kdo odpovídá za chybu, jak se řeší corporate actions, co se stane při výpadku transfer agenta a jak se celá struktura rozmotá ve stresu.
Pro tokenizaci kapitálových trhů je tato debata zásadní. Skutečná změna nepřijde jen tím, že akcie, dluhopis nebo fond dostanou token. Přijde ve chvíli, kdy tyto tokenizované nástroje půjde bezpečně používat jako stavební prvky dalších regulovaných produktů — například fondů, kolaterálových poolů, úvěrových struktur, treasury nástrojů nebo automatizovaných settlementových procesů.
To ale vyžaduje pevné základy. Každá vrstva musí být právně srozumitelná, technicky auditovatelná a provozně zvládnutelná. Nestačí, aby token existoval na blockchainu. Musí být jasné, co přesně reprezentuje, kdo za něj odpovídá, kde je oficiální evidence a jaká práva má jeho držitel v běžném provozu i v krizi.
V kontextu Tokenizace.cz je hlavní sdělení jednoduché: tokenizace se může stát skutečnou finanční stavebnicí. Ale jen tehdy, když každý stavební blok bude pevný, čitelný a regulatorně obhajitelný. Bez toho se z inovace nestane nová infrastruktura, ale jen rychlejší a elegantnější způsob, jak vrstvit rizika, kterým nakonec nemusí rozumět ani trh, ani investor, ani regulátor.
Nejdůležitější otázka proto nezní, kolik tokenizovaných produktů dokážeme vytvořit. Správná otázka zní: co musí být jasné dřív, než začneme jeden token používat jako základ pro další? Odpověď je jednoduchá, ale přísná: podkladové aktivum, právní nárok, evidence, custody, odpovědnost a krizový postup. Teprve potom může tokenizace přinést skutečně novou efektivitu, ne jen digitální verzi starého strukturálního rizika.
Odkazy a zdroje
Ledger Insights — Tokenized composability. Transformative potential, but foundations first, 1. května 2026.
https://www.ledgerinsights.com/tokenized-composability-transformative-potential-but-foundations-first/
SEC — Ondo Finance no-action request, Broker-Dealer Support of Customers’ Use of a Public Blockchain for Recordkeeping of Tokenized Security Entitlements, 13. dubna 2026.
https://www.sec.gov/files/ctf-written-input-ondo-finance-041326.pdf
Ondo Finance — Why We Submitted Our SEC No-Action Letter Request, 13. dubna 2026.
https://ondo.finance/blog/sec-no-action-letter-request
Poslední příspěvky:
- Citi tokenizuje akcie privátních firem. První je Kaleido — a důležitější než samotný token je role banky jako emitenta a custodiana
- SEC otevírá cestu k tokenizovaným akciím. Zrušení pravidel NMS může změnit, jak se budou obchodovat akcie na DLT a DeFi trzích
- Tokenizace přístupu k AI: případ Fable 5 ukazuje, proč budou regulované trhy potřebovat licenční, oborové a dohledové tokeny
- Britská Sněmovna lordů tlačí na mírnější pravidla pro bankovní stablecoiny. Londýn nechce zmeškat závod o digitální peníze
- Digitální euro jde v červnu do klíčového hlasování. Evropa rozhoduje, zda veřejné peníze zůstanou i v digitální ekonomice
