Americká Securities and Exchange Commission (SEC) oficiálně zahajuje přípravu regulatorního rámce pro tokenizované cenné papíry. Podle Jamieho Selwaye, ředitele Division of Trading and Markets, se SEC chystá spustit rulemaking zaměřený na tokenizované instrumenty — krok, který potvrzuje, že tokenizace přechází z experimentální fáze do regulovaného kapitálového mainstreamu.
Tento vývoj navazuje na no-action letter udělený Depository Trust Company (DTC) v prosinci 2025, probíhající žádost Nasdaq a plánovanou iniciativu New York Stock Exchange (NYSE). SEC zároveň deklaruje otevřenost k dalším výjimkám a pilotním režimům, pokud budou splněny regulatorní standardy.
⸻
Cíl SEC: „Innovation without arbitrage“
Selway formuloval klíčový princip nadcházející regulace:
„Innovation without arbitrage“ — inovace bez regulatorního obcházení.
Jinými slovy:
tokenizace je vítána, pokud neoslabuje dohled, investor protection, kapitálovou disciplínu ani integritu trhu.
První vlna pravidel se má soustředit na tři oblasti:
• Finanční odpovědnost (financial responsibility)
• Evidence a auditní stopu (record keeping)
• Strukturu trhu (market structure)
To naznačuje, že SEC nebude tokenizaci vnímat jako „technologii“, ale jako plnohodnotnou tržní infrastrukturu, která musí splnit stejné – nebo přísnější – požadavky než tradiční CSD, CCP a broker-dealers.
⸻
Čtyři strategické priority SEC – všechny směřují k tokenizaci
SEC identifikovala čtyři klíčové priority pro období 2026–2028. Každá z nich se přímo nebo nepřímo dotýká tokenizovaných cenných papírů:
1. Tokenizované cenné papíry
Primární priorita.
SEC připravuje pravidla pro on-chain vydávání, držení, převod, settlement a správu tokenizovaných securities.
To otevírá cestu k:
• tokenizovaným akciím
• tokenizovaným dluhopisům
• tokenizovaným fondům
• tokenizovaným repo instrumentům
Současně to znamená konec regulatorní „šedé zóny“.
⸻
2. Koordinace s CFTC na digitálních aktivech
SEC chce sladit přístup s Commodity Futures Trading Commission, zejména tam, kde se překrývají:
• digitální aktiva
• deriváty
• hybridní tokeny
• strukturované produkty
Cíl je jasný: omezit regulatorní fragmentaci mezi securities a commodities, což je klíčové pro institucionální adopci.
⸻
3. Příprava na 24/7 obchodování
Tokenizace umožňuje nepřetržitý obchodní provoz, což narušuje tradiční burzovní model.
SEC se připravuje na:
• always-on trading
• real-time settlement
• intraday liquidity management
• okamžitý DvP (Delivery-versus-Payment)
To má přímé dopady na:
• market makers
• clearing
• margining
• risk management
⸻
4. Řešení současných strukturálních problémů trhu
Tokenizace není vnímána jako experiment, ale jako nástroj k opravě existujících problémů, zejména:
• fragmentace trhu
• settlement latency
• vysoké post-trade náklady
• provozní rizika
• závislost na zastaralé infrastruktuře
⸻
Co to reálně znamená pro trh
Tokenizace se stává regulovanou tržní infrastrukturou
SEC tímto vysílá jasný signál:
tokenizované securities budou součástí hlavního kapitálového systému, nikoli paralelního „crypto světa“.
Burzy a depozitáře vstupují do závodu
DTC, Nasdaq i NYSE směřují k tokenizovaným modelům vypořádání — což může přepsat roli:
• CSD
• CCP
• custodians
• prime brokers
Instituce získávají regulatorní jistotu
Banky, asset manageři i emitenti dostávají jasnější rámec pro produktové a infrastrukturní investice.
⸻
Strategický význam: Tokenizace jako nový standard kapitálových trhů
SEC svým postojem potvrzuje, že tokenizace:
• není pouze fintech trend
• není pouze blockchain experiment
• ale nový provozní standard kapitálových trhů
Nejde o otázku „zda“, ale jak rychle a v jakém regulatorním modelu se tokenizované trhy stanou normou.
⸻
Závěr
Projev Jamieho Selwaye je jeden z nejjasnějších signálů za poslední roky:
tokenizované cenné papíry vstupují do plně regulované éry.
SEC se nesnaží tokenizaci brzdit — snaží se ji zformalizovat, standardizovat a integrovat do finančního systému bez oslabení jeho integrity.
Poslední příspěvky:
- Citi tokenizuje akcie privátních firem. První je Kaleido — a důležitější než samotný token je role banky jako emitenta a custodiana
- SEC otevírá cestu k tokenizovaným akciím. Zrušení pravidel NMS může změnit, jak se budou obchodovat akcie na DLT a DeFi trzích
- Tokenizace přístupu k AI: případ Fable 5 ukazuje, proč budou regulované trhy potřebovat licenční, oborové a dohledové tokeny
- Britská Sněmovna lordů tlačí na mírnější pravidla pro bankovní stablecoiny. Londýn nechce zmeškat závod o digitální peníze
- Digitální euro jde v červnu do klíčového hlasování. Evropa rozhoduje, zda veřejné peníze zůstanou i v digitální ekonomice
