Tento komentář Maxwella Stroemera z HQLAᵡ nabízí pohled na to, jak se dějiny amerického bankovnictví opakují — tentokrát v digitální podobě. Konflikt mezi centralizací a decentralizací ve financích, který začal už za Alexandra Hamiltona a Andrewa Jacksona, se dnes odehrává mezi centrálními bankami, komerčními institucemi a světem DeFi.
⸻
Historie: cyklus centralizace a odporu
V 18. a 19. století Spojené státy procházely obdobím experimentů s centralizací a decentralizací měnového systému.
• První banka USA (1791–1811) měla sjednotit měnu a posílit obchod mezi státy. Jeffersonovi zastánci decentralizace ji ale považovali za ohrožení svobody.
• Druhá banka USA (1816–1836) už byla mocná instituce – kontrolovala měnovou zásobu a likviditu. Prezident Andrew Jackson ji však zrušil jako „monopol bohatých“.
• Výsledek: Éra svobodného bankovnictví (1837–1864), kdy stovky menších bank vydávaly vlastní papírové peníze. Každá měna měla jinou hodnotu a spolehlivost, což vedlo ke zmatku a nedůvěře.
Tento chaos skončil až vytvořením Federálního rezervního systému (Fed) v roce 1913, který přinesl stabilitu, jednotné peníze a institucionální dohled.
⸻
Zrození DeFi: moderní „Free Banking“
Finanční krize z roku 2008 znovu oživila nedůvěru vůči centralizovaným institucím. O rok později se objevil Bitcoin, který sliboval finanční svobodu bez prostředníků.
Z něj se vyvinulo DeFi (Decentralized Finance) – otevřený finanční systém založený na chytrých kontraktech a blockchainu, který uživatelům umožňuje půjčovat, obchodovat i spořit bez bank.
Stablecoiny se pak staly jeho páteří – digitálním ekvivalentem hotovosti. Stroemer si všímá, že tyto modely připomínají „narrow banking“ koncepci z 30. let: peníze plně kryté bezpečnými aktivy, bez úvěrového rizika.
⸻
USA vs. Evropa: dvě filozofie
Zatímco Spojené státy podporují regulovanou otevřenost (zákony jako GENIUS Act či návrh Digital Asset Market Clarity Act), které umožňují experimentovat v mezích regulace,
Evropská unie zvolila přístup opačný – přísnou kontrolu a pomalou implementaci.
Regulace MiCA stanoví vysoké nároky na povolení, rezervy i dohled nad emitenty stablecoinů.
Současně projekt digitálního eura ukazuje, že EU volí technokratický přístup shora dolů, kde inovace přichází až po vytvoření rámce – na rozdíl od USA, kde rámec reaguje na inovaci.
⸻
Institucionální interoperabilita: kam se svět posouvá
Podle Stroemera už nejde jen o retailové DeFi, ale o institucionální revoluci v oblasti správy kolaterálu a vypořádání.
Proč na kolaterálu záleží
V oblasti kapitálových trhů je klíčová mobilita kolaterálu – tedy schopnost využít stejná aktiva pro různé účely napříč platformami.
Tradiční finanční nástroje jsou stále omezené v přenositelnosti, zatímco stablecoiny jsou mobilní, ale nenabízejí výnos. Naopak money market fondy (MMF) mají výnos, ale trpí neefektivitou v reálném čase.
⸻
HQLAᵡ a digitální kolaterál
Zde přichází ke slovu řešení, které reprezentuje samotný autor – HQLAᵡ Digital Collateral Record (DCR).
Tento systém představuje digitální záznam vlastnického práva k cenným papírům, které zůstávají uložené u depozitáře. Umožňuje:
• okamžitý převod vlastnictví mezi protistranami,
• vypořádání v reálném čase,
• efektivní intradenní repo obchody a zajištění (margining).
DCR tak kombinuje transparentnost a efektivitu DeFi s důvěrou, právní jistotou a úschovou z tradičního bankovnictví.
⸻
Cíl: interoperabilní finanční infrastruktura
Jak napsal spoluzakladatel Etherea Joseph Lubin ve Financial Times:
„Nejde o zrušení národních měn nebo bank. Jde o vytvoření interoperabilních vrstev finanční infrastruktury, které mohou fungovat společně s existujícími systémy – s menším třením, širším přístupem a větší odolností.“
Právě tato „embedded interoperability“ – propojení nových technologií s tradičními strukturami – je podle Stroemera skutečnou budoucností financí.
⸻
Závěr: mezi důvěrou a svobodou
Dějiny ukazují, že přílišná centralizace vede ke stagnaci, zatímco extrémní decentralizace k chaosu.
Budoucnost podle Stroemera spočívá mezi oběma póly – v hybridním systému, kde digitální tokeny, banky, depozitáři i regulátoři spolupracují na koordinovaném pohybu hodnoty.
„Revoluce se neodehrává jen ve formě nových tokenů, ale v redefinici toho, jak se hodnota pohybuje,“ uzavírá Stroemer.
⸻
Shrnutí
• DeFi znovu otevírá otázku důvěry a autonomie v peněžním systému.
• Institucionální tokenizace (např. DCR) ukazuje cestu, jak tyto světy propojit.
• Spojené státy a Evropa volí různé tempo – jedno staví na trhu, druhé na kontrole.
• Klíčem k budoucnosti financí je interoperabilita, efektivita a rovnováha mezi centralizací a svobodou.
Zdroj: Ledgerinsights
Poslední příspěvky:
- BIS navrhuje skórování peněženek na veřejných blockchainech kvůli AML. Co to znamená pro burzy, stablecoiny a banky
- EU uvolňuje bankám vstup do tokenizace: výhody oproti globálním standardům
- Ukrajina připravuje nový krypto zákon: sladění s EU a miliony dolarů do rozpočtu
- SEC spouští Project Crypto: USA chtějí být světovou jedničkou v blockchainu a digitálních financích
- Velká Británie otevírá cestu retailovým investorům: FCA ruší zákaz přístupu pro „krypto“ ETN
