Základ článku: autorský text vychází především z reportu Blockchain for Europe Reforming MiCA for Euro Stablecoins a z regulatorního rámce MiCA pro e-money tokens a asset-referenced tokens.
Evropská regulace MiCA vytvořila pro stablecoiny jeden z nejpřísnějších rámců na světě. Z pohledu ochrany držitelů, rezerv, governance a dohledu je to významný krok. Nový report Blockchain for Europe ale upozorňuje na druhou stranu této rovnice: eurové stablecoiny mohou být pod MiCA bezpečnější, ale zároveň méně konkurenceschopné vůči dolarovým stablecoinům, které dnes dominují globálnímu trhu digitálních plateb a obchodování.
Podle reportu eurové stablecoiny představují méně než 1 % globálního objemu stablecoinového trhu. To je výrazný nepoměr, pokud jej srovnáme s rolí eura v tradičních mezinárodních platbách. Blockchain for Europe proto tvrdí, že část problému neleží v samotné měně, ale v konstrukci regulace: MiCA podle autorů chrání trh, ale některé její požadavky mohou snižovat motivaci emitentů budovat eurové stablecoiny ve větším rozsahu.
Je důležité dodat, že nejde o stanovisko evropského regulátora, ale o analyticko-lobbystický dokument od průmyslové organizace. Přesto je relevantní, protože pojmenovává napětí, které bude Evropa muset řešit: jak nastavit stablecoiny tak, aby byly bezpečné, důvěryhodné a zároveň použitelné v reálné ekonomice. Příliš slabá regulace může vytvořit rizika pro držitele a finanční stabilitu. Příliš přísná regulace ale může způsobit, že se aktivita přesune do jiných měn, jiných jurisdikcí nebo méně kontrolovaných struktur.
MiCA u stablecoinů stojí na silné logice ochrany. Issuers of asset-referenced tokens a e-money tokens musí mít příslušnou autorizaci pro činnost v EU; pravidla se dále doplňují technickými standardy a pokyny EBA. MiCA obecně pokrývá transparentnost, zveřejňování informací, autorizaci a dohled nad transakcemi u crypto-assets, které nespadají pod stávající finanční legislativu.
U významných stablecoinů je režim ještě přísnější. MiCA zavádí dohledový rámec pro významné ARTs a EMTs, včetně posouzení významnosti, možného přesunu dohledových pravomocí k EBA a zřízení supervisory colleges. To dává smysl u nástrojů, které mohou mít přeshraniční dosah a systémový význam. Stablecoin totiž není jen token s fixní cenou. Pokud se začne používat masově, může ovlivňovat platby, bankovní depozita, likviditu i měnovou suverenitu.
Report Blockchain for Europe ale tvrdí, že právě kombinace přísných rezervních pravidel, zákazu remunerace a povinných bankovních depozit může eurové stablecoiny dostat na špatnou stranu regulatorní „Lafferovy křivky“. Myšlenka je jednoduchá: nulová regulace nechrání nikoho, ale příliš náročná regulace může snížit aktivitu natolik, že trh v regulovaném prostoru vůbec nevznikne. V takovém případě Evropa sice vytvoří bezpečný rámec, ale bez dostatečného trhu, likvidity a reálného používání.
Nejcitlivějším bodem je zákaz úročení nebo výnosu pro držitele stablecoinů. MiCA tím chrání bankovní depozita a brání tomu, aby se stablecoiny přímo staly náhradou běžných vkladů. Z pohledu finanční stability je tato opatrnost pochopitelná. V prostředí kladných sazeb ale neúročený eurový stablecoin soupeří s bankovním vkladem, peněžním fondem nebo jiným krátkodobým nástrojem, který výnos nabízí. Pokud držitel nenese výnos, ale nese technologické, protistranné nebo operační riziko, ekonomická motivace držet eurový stablecoin může být slabší.
Druhou oblastí jsou rezervy. Blockchain for Europe navrhuje nahradit pevné prahy pro bankovní depozita principovějším přístupem založeným na kvalitních likvidních aktivech a širší diverzifikaci rezervního portfolia. Tento návrh má logiku z hlediska konkurenceschopnosti, ale z regulatorního pohledu není bez rizika. Čím více se rezervy rozvolní, tím důležitější budou pravidla pro likviditu, stresové testování, okamžitou směnitelnost za paritu a dohled nad tím, zda rezervy skutečně odpovídají slibu stablecoinu.
Tady se dostáváme k širší evropské debatě. Francouzský ministr financí Roland Lescure nedávno vyzval k většímu rozvoji eurových stablecoinů, protože dolarové stablecoiny dnes dominují digitálním platbám. Současně podpořil, aby evropské banky pracovaly s tokenizovanými depozity a blockchainovou technologií jako cestou ke snížení závislosti Evropy na cizí platební infrastruktuře.
Pro Evropu tedy nejde jen o stablecoiny jako produkt. Jde o platební suverenitu, digitální euro, tokenizované depozity, on-chain settlement a schopnost evropských bank a fintechů vytvořit vlastní digitální peněžní infrastrukturu. Pokud budou eurové stablecoiny příliš slabé, dolarové stablecoiny mohou zůstat dominantní i v evropských use cases. Pokud budou příliš uvolněné, mohou oslabit důvěru, bankovní financování nebo stabilitu. Právě mezi těmito dvěma póly se teď bude hledat nová rovnováha.
Nejdůležitější závěr proto není, že MiCA je špatně. MiCA splnila první úkol: vytvořila bezpečný a srozumitelný základ pro regulované stablecoiny v EU. Teď ale přichází druhý úkol, který je těžší: nastavit rámec tak, aby v něm vznikl skutečný eurový stablecoinový trh. Bez toho Evropa získá bezpečná pravidla, ale nezíská odpovídající digitální měnovou infrastrukturu. A v prostředí, kde stablecoiny, tokenizované depozity a digitální euro začínají soupeřit o budoucí podobu plateb, může být právě tato mezera strategicky nejdražší.
Odkazy a zdroje
Primární zdroj: Blockchain for Europe — Reforming MiCA for Euro Stablecoins, duben 2026.
https://www.blockchain4europe.eu/wp-content/uploads/2026/04/Reforming-MiCA-for-Euro-Stablecoins-26426.pdf
Primární zdroj: Blockchain for Europe — Reforming MiCA for Euro Stablecoins.
https://www.blockchain4europe.eu/policywork/reforming-mica-for-euro-stablecoins/
Primární zdroj: EBA — Asset-referenced and e-money tokens (MiCA).
https://www.eba.europa.eu/regulation-and-policy/asset-referenced-and-e-money-tokens-mica
Primární zdroj: ESMA — Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA).
https://www.esma.europa.eu/esmas-activities/digital-finance-and-innovation/markets-crypto-assets-regulation-mica
Sekundární zdroj: Reuters — French finance minister calls for more euro-pegged stablecoins, 17. dubna 2026.
https://www.reuters.com/business/finance/french-finance-minister-calls-euro-based-stablecoins-2026-04-17/
Sekundární zdroj: Ledger Insights — MiCA makes euro stablecoin market safer but less competitive, 30. dubna 2026.
https://www.ledgerinsights.com/mica-makes-euro-stablecoin-market-safer-less-competitive/
Poslední příspěvky:
- Citi tokenizuje akcie privátních firem. První je Kaleido — a důležitější než samotný token je role banky jako emitenta a custodiana
- SEC otevírá cestu k tokenizovaným akciím. Zrušení pravidel NMS může změnit, jak se budou obchodovat akcie na DLT a DeFi trzích
- Tokenizace přístupu k AI: případ Fable 5 ukazuje, proč budou regulované trhy potřebovat licenční, oborové a dohledové tokeny
- Britská Sněmovna lordů tlačí na mírnější pravidla pro bankovní stablecoiny. Londýn nechce zmeškat závod o digitální peníze
- Digitální euro jde v červnu do klíčového hlasování. Evropa rozhoduje, zda veřejné peníze zůstanou i v digitální ekonomice
