Autor: Redakce Tokenizace.cz – 24. 10. 2025 | Regulace & Digitální trhy
⸻
Evropská unie připravuje zásadní změnu v řízení svých finančních a digitálních trhů.
Podle rozhovoru, který poskytla Verena Ross, předsedkyně Evropského úřadu pro cenné papíry a trhy (ESMA), deníku Financial Times, vzniká plán, který by dal ESMA primární pravomoci nad dohledem v oblasti digitálních aktiv, burz a clearingových institucí.
Pokud návrh projde, půjde o největší změnu evropského finančního dohledu od zavedení jednotné měny – a zároveň o další krok k vytvoření jednotného evropského kapitálového trhu, jaký prosazují Mario Draghi a Friedrich Merz.
⸻
- Cíl: konec roztříštěnosti a nekonzistentní regulace
Ross uvedla, že cílem iniciativy je odstranit „roztříštěnost v evropských trzích“ a vytvořit „kapitálový trh, který je více integrovaný a globálně konkurenceschopný“.
Dnes totiž MiCA – nařízení o trzích s kryptoaktivy – sice stanovuje jednotná pravidla pro celý blok, ale její dohled je rozdělen mezi národní regulátory (NCA).
Každá země tak má vlastní tempo a vlastní přístup k licencování a kontrole.
Výsledkem jsou rozdíly v kvalitě a důslednosti dohledu, což kritizují jak investoři, tak samotné instituce EU.
⸻
- MiCA pod drobnohledem
Od ledna 2025 musí všechny společnosti, které poskytují služby s digitálními aktivy (Crypto Asset Service Providers – CASP), mít licenci podle MiCA.
Díky mechanismu tzv. „passportingu“ pak mohou působit v celém Evropském hospodářském prostoru (EEA) – tedy ve všech 27 zemích EU plus Islandu, Lichtenštejnsku a Norsku.
Jenže právě tento princip odhalil slabinu:
Zatímco některé národní úřady udělily jen pár licencí, jiné – například Malta nebo Lucembursko – jich vydaly desítky, což vyvolalo otázky, zda dokážou prověřit všechny žadatele s dostatečnou pečlivostí.
V červnu letošního roku agentura Reuters citovala anonymního představitele EU, který zpochybnil, „jak může jeden z nejmenších států unie vydat tolik licencí tak rychle a přitom zachovat due diligence“.
⸻
- ESMA: čas převzít odpovědnost
Podle Ross je systém, kde 27 různých dohledových orgánů aplikuje stejný rámec, neefektivní a náchylný k regulační arbitráži.
ESMA proto navrhuje, aby hlavní dohled nad digitálními aktivy, burzami, depozitáři a clearingovými institucemi přešel přímo pod její správu.
„Centralizovaný dohled by pomohl odstranit fragmentaci trhů a vytvořit skutečně jednotný evropský kapitálový trh,“ uvedla Ross.
Tento krok má podporu i v Evropské komisi. Komisařka pro finanční služby Maria Luís Albuquerque na záříjovém Eurofi Fóru 2025 v Kodani upozornila, že „rozpory v přístupech národních dohledů zvyšují náklady, složitost a nejistotu pro účastníky trhu.“
⸻
- Jak by nový model fungoval
Evropská komise nyní zvažuje přesun dohledu nad klíčovými oblastmi:
• centrální protistrany (CCP),
• centrální depozitáře cenných papírů (CSD),
• obchodní platformy a burzy,
• a nově také Crypto Asset Service Providers (CASP).
Podle Albuquerque by tato cílená centralizace neznamenala vytlačení národních autorit, ale efektivnější spolupráci.
Národní regulátoři by nadále vykonávali operativní dohled, zatímco ESMA by měla rozhodující pravomoc ve strategických a přeshraničních otázkách.
⸻
- Proč je centralizace nutná
Z pohledu investorů i emitentů je hlavním problémem současného systému nepředvídatelnost a rozdílné výklady práva mezi státy.
Tento stav:
• komplikuje přeshraniční emise tokenizovaných aktiv,
• zvyšuje právní nejistotu při obchodování s digitálními aktivy,
• a brzdí integraci kapitálových trhů napříč Evropou.
Jak uvedla Albuquerque:
„Divergentní praxe dohledových orgánů vytvářejí dodatečné náklady a snižují atraktivitu Evropy jako investiční destinace.“
Cílem ESMA je proto nabídnout jednotný regulatorní ekosystém – srovnatelný s americkým SEC, který dohlíží na celý americký kapitálový trh.
⸻
- Dopady na digitální ekonomiku
Pokud ESMA převezme dohled nad digitálními aktivy, bude mít Evropa:
• centrální dohledovou autoritu pro MiCA,
• jednotné reportingové a licenční rozhraní (např. MiCA API),
• harmonizované standardy pro tokenizovaná aktiva, včetně stablecoinů a depozitních tokenů,
• a vyšší důvěru investorů v celý digitální trh.
To by zároveň posílilo projekty jako RL1, Swift DLT a Clearstream IPT, které už vytvářejí společnou evropskou infrastrukturu pro tokenizaci.
⸻
- Dopady na Česko
Pro Českou republiku by přesun pravomocí znamenal dvojí efekt:
1. Zjednodušení vstupu českých projektů na evropské trhy.
Tokenizační firmy by mohly získat licenci ESMA platnou v celé EU bez nutnosti opakované registrace u ČNB.
2. Vyšší důraz na spolupráci CDCP Praha a ČNB s evropskou infrastrukturou.
Pokud se evropské depozitáře (např. Clearstream, Euroclear) dostanou pod přímý dohled ESMA, bude nutné, aby Český centrální depozitář plně adoptoval nové tokenizační a reportingové standardy.
Dlouhodobě by se tím Praha mohla stát přirozenou bránou pro menší emitenty z regionu CEE vstupující na evropské DLT trhy.
⸻
- Co bude dál
Zatím není jasné, kdy Komise návrh formálně představí ani zda bude nutná změna legislativy.
Pokud ano, půjde o proces trvající minimálně do roku 2027.
Politická vůle je však silná – Evropa potřebuje konkurenceschopný, propojený kapitálový trh, který dokáže absorbovat digitalizaci aktiv, stablecoinů i tokenizovaných depozit.
Jak shrnula Verena Ross:
„Evropa musí vybudovat kapitálový trh, který bude nejen stabilní, ale i schopný inovace. Regulace musí tuto změnu doprovázet, ne brzdit.“
⸻
Shrnutí
Evropská unie se připravuje na největší centralizaci dohledu nad kapitálovými trhy za poslední desetiletí.
Pokud ESMA skutečně převezme vedení v oblasti digitálních aktiv, burz a depozitářů, může to být krok, který sjednotí evropský kapitálový prostor a umožní rychlejší integraci tokenizovaných trhů napříč celou EU.
Pro Česko je to příležitost – zapojit se včas, adoptovat standardy MiCA a DLT a připravit burzu i depozitář na novou roli v digitální Evropě.
⸻
Zdroje
1. Ledger Insights, ESMA set to take charge of EU digital markets, 9. 10. 2025, James Field.
2. Financial Times, Interview with Verena Ross – ESMA and EU market integration, říjen 2025.
3. Eurofi Forum Copenhagen 2025, Speech by Maria Luís Albuquerque.
4. European Commission Brief, Towards centralised supervision of digital assets, 2025.
5. Reuters, EU internal regulatory alignment on MiCA licensing practices, červen 2025.
Poslední příspěvky:
- BIS navrhuje skórování peněženek na veřejných blockchainech kvůli AML. Co to znamená pro burzy, stablecoiny a banky
- EU uvolňuje bankám vstup do tokenizace: výhody oproti globálním standardům
- Ukrajina připravuje nový krypto zákon: sladění s EU a miliony dolarů do rozpočtu
- SEC spouští Project Crypto: USA chtějí být světovou jedničkou v blockchainu a digitálních financích
- Velká Británie otevírá cestu retailovým investorům: FCA ruší zákaz přístupu pro „krypto“ ETN
