Od kupónové privatizace k regulované tokenizaci – příběh další velké české změny
Píše se 1. listopad 1991. Přesně v 10 hodin se otevírají pobočky Státní banky a na pulty poprvé míří drobné modré knížky. Kupónová privatizace startuje a z občanů, kteří o akciovém trhu dosud jen četli v novinách, se během pár týdnů stávají investoři. Byl to odvážný, v mnoha ohledech chaotický experiment, ale navždy změnil českou ekonomiku: mezi firmy a veřejnost vložil most, který do té doby neexistoval.
Dnes stojíme před mostem novým. Jmenuje se regulovaná tokenizace. A stejně jako tehdy slibuje zcela nový způsob vlastnictví a financování – jenže tentokrát je postavený na digitální technologii, přesných pravidlech a dohledu evropských regulátorů. Zatímco v devadesátých letech šlo o tištěné kupóny a papírové akcie, v roce 2025 jde o digitální tokeny, které jsou od první vteřiny zapojené do zákonného rámce MiCA, leží v účetních knihách a jsou sledované stejnými kontrolními algoritmy, které dohlížejí například na cenné papíry na burze.
⸻
Privatizace jako společenský šok, tokenizace jako přesné mikrochirurgie
Kupónová privatizace byla velký třesk: během dvou vln se rozdělila zhruba čtvrtina národního majetku a na kapitálový trh vstoupily miliony lidí, kteří netušili, co je P/E nebo dividenda. Mnozí udělali chyby, některé firmy doplatily na nedostatek kontroly. Přesto jedním tahem vznikl kapitálový trh a po pěti letech už nikdo nepochyboval, že patří do moderní ekonomiky.
Regulovaná tokenizace je naopak chirurgicky přesná. Firma dnes může odebrat jediné aktivum – třeba balík pohledávek, developerský projekt nebo zásobu patentů – a zabalit ho do regulovaného tokenu. Ten token je digitální cenný papír s ISINem, uložený na permissioned blockchainu, pod dohledem centrální banky a s plně automatizovanými právy investorů. Vlastník přesně ví, kolik tokenů je vydáno, kdo je drží a kdy mají nárok na výnos. Investor má jistotu, že když prodá, vše se okamžitě zúčtuje, právně i účetně.
⸻
Aha moment první: token není „krypto“, token je digitální akcie pod dozorem
Regulace dělá zásadní rozdíl mezi volně vystřeleným coinem a tokenem krytým reálným aktivem. Proces emise připomíná zjednodušené IPO: White Paper pro investory, kontrola rizik, odborné posudky, schválení licencovaným subjektem. Jen se odehrává online, trvá týdny místo měsíců a náklady jsou zlomkové. Proto si regulovanou tokenizaci může dovolit i středně velká firma, která by si klasickou burzu nemohla zaplatit.
⸻
Aha moment druhý: banka je partner, ne soupeř
Bez bank by tokenizace nefungovala. Právě banky se stávají depozitáři digitálních aktiv, institucemi, které ověřují klienty a zajišťují, že se k tokenu nedostane nikdo, kdo nemá projít KYC/AML kontrolou. Pojišťovny mezitím umí pojistit nejen budovu, ale i token, který ji reprezentuje. A investiční fondy si z tokenů skládají portfolia s přesně měřeným rizikem. Automatizuje se práce s ratingem, online se dorovnávají rezervy a likvidita je T+0.
Tak jako kupónová privatizace nemohla proběhnout bez Fondu národního majetku a kapitálového trhu, tokenizace nemůže proběhnout bez bank a regulátora. Rozdíl je v tom, že tentokrát všichni sedí u stolu od začátku: Česká národní banka, burza, depozitář, poskytovatelé služeb a zástupci trhu i firemní emitent.
⸻
Aha moment třetí: tokenizace spojuje investora a zákazníka
Ve 20. století se říkalo, že nejlepší zákazník je zároveň váš akcionář: zůstane věrný, doporučí značku dál a přeje si, aby firma rostla. Pro korporaci to ale bylo složité – musela být na burze. Dnes může tokenizovat třeba věrnostní program. Představte si řetězec hotelů, který své klubové body promění v regulované tokeny. Host je sbírá, utrácí a zároveň drží podíl na budoucích příjmech sítě. V okamžiku, kdy token nese dividendu nebo úrok z reálné cash-flow, stává se z hosta dlouhodobý investor – a marketingový kanál, protože má motivaci hotel aktivně propagovat.
⸻
Mezinárodní potvrzení: centrální bankéři volají po tokenizaci
Na letošním jarním zasedání MMF a Světové banky zněla ta samá věta hned z úst několika guvernérů: „Tokenizace je budoucností finančního systému.“ Agustín Carstens z BIS připomněl, že programovatelnost tokenu otevírá transakce, které dříve nešly vůbec technicky ani právně provést.
Když se na konferenci sejde BIS, ECB i MMF a shodnou se, že tokenizace zlevní kapitál, zvýší transparentnost a umí řídit riziko, je to jasný signál: tohle není módní slovo, ale nový standard.
⸻
Proč právě teď
Kupónová privatizace měla jasný deadline a kdo zaspal, koupil akcie až na sekundárním trhu – často dráž. Regulovaná tokenizace běží v reálném čase, ale i tady platí, že první mají náskok. Evropští emitenti musí dodržovat regulace, registrace se už rozbíhají, národní regulátoři se předbíhají v nabídkách, spouští se jeden sandbox za druhým a státy lákají inovativní firmy a odborníky do svých řad. Také český trh má možnosti jak získat unikátní know-how – od finančních expertů, kteří zažili devadesátá léta, až po technologické firmy stavějící permissioned blockchainy a využívající AI.
Kdysi jste drželi papírový kupón a nesměli jste ho ztratit. Dnes máte digitální peněženku na mobilu a nad vámi běží nepřetržitý notář v podobě distribuované databáze.
⸻
Co z toho plyne pro české firmy
Pokud jste výrobce strojů a potřebujete kapitál na novou linku, můžete tokenizovat budoucí leasingové splátky. Pokud jste developer, tokenizujete bytový dům a investor se stává spoluvlastníkem přesně do chvíle, než dostane předem smluvený výnos. Pokud jste rodinná firma s patenty, tokenizujete budoucí licenční poplatky. Každý scénář má jiná čísla, ale logika je stejná: podnik si odemkne likviditu, investor dostane regulovaný podíl a všichni podléhají stejnému dohledovému prostředí.
Jakmile jednou zažijete rychlost převodu tokenu – sekundy místo dní – a vidíte na dashboardu banky, kdo token drží a na co má nárok, už se nechcete vracet k papírové smlouvě a ručnímu zúčtování.
⸻
Poslední aha: transformace, která se děje uvnitř i vně firmy zároveň
Tokenizace nedigitalizuje jen majetek. Digitální se stává i firemní kultura: finance, právní oddělení, IT a obchod sedí u jednoho stolu a vymýšlejí, jak půjčku, věrnostní program nebo investiční projekt přenést na blockchain. V tom okamžiku dochází ke skutečné transformaci – firma myslí „tokenově“, tedy v termínech sdílené hodnoty, transparentních dat a automatizovaného řízení vztahů se stakeholdery.
⸻
Jedna generace to už prožila, druhá ji může využít vědomě
Devadesátá léta ukázala, že masivní přesun majetku dokáže přepsat ekonomiku během pár let. Tentokrát máme šanci udělat to s menším rizikem a větším dlouhodobým efektem. Regulovaná tokenizace je pozvánka k účasti na příštích třiceti letech růstu – ať už jste výrobní podnik, realitní skupina, tech startup, banka nebo pojišťovna.
Most je postavený. Pravidla jsou jasná. A digitální kupony – teď už tokeny – čekají, až je využijete pro svůj vlastní dlouhodobý a regulovaně řízený, úspěch.
Zdroj: TKNZE
