Evropská centrální banka (ECB) dnes na sympoziu Bundesbanky představila ambiciózní plán vytvoření Evropské účetní knihy (European Ledger), která by měla podpořit tokenizaci kapitálových trhů v rámci Evropské unie. Ředitel ECB Piero Cipollone vyzdvihl výzvy spojené s vytvořením konvenční Unie kapitálových trhů, včetně potřeby větší právní harmonizace. Namísto vnímání tokenizace jako hrozby navrhl Cipollone využít příležitosti „čistého listu papíru“ k vytvoření Digitální unie kapitálových trhů.
Evropská účetní kniha (European Ledger)
Podle Cipolloneho by Evropská účetní kniha mohla sjednotit tokenizované verze peněz centrální banky, komerčních bank a dalších digitálních aktiv na jedné sdílené a programovatelné platformě. „V podstatě by se systém T2S (Target2-Securities) mohl vyvinout v jedinou DLT infrastrukturu pro evropský finanční trh,“ uvedl Cipollone. Zatímco centrální banky by poskytovaly základní platformu („koleje“), tržní účastníci by dodávali obsah („vlaky“).
ECB již od května koordinuje testování DLT systémů pro velkoobchodní vypořádání s využitím peněz centrální banky, do kterého se zapojilo 60 soukromých subjektů. I přes omezený zájem zavedených institucí o Pilotní režim DLT v EU, který uvolňuje některé právní předpisy, se očekává schválení prvních startupů.
Motivací k vytvoření Digitální unie kapitálových trhů je mimo jiné obava ze ztráty suverenity nad platebními systémy ve prospěch společností jako Visa nebo Mastercard. Podobné riziko se týká i kapitálových trhů. „Pokud budeme otálet a jiná jurisdikce nabídne lepší řešení, může dojít k odlivu finančních aktivit a dominance soukromých subjektů mimo EU na našich trzích,“ varoval Cipollone.
Tokenizace jako příležitost k transformaci financí
Cipollone zdůraznil, že technologie jako DLT a tokenizace mají nejen potenciál zvýšit efektivitu, ale mohou zásadně změnit strukturu finančního zprostředkování – systému, který se po staletí téměř nezměnil.
Přesto upozornil na tři klíčová rizika:
- Fragmentace platforem: Současná situace ukazuje na růst fragmentace, kdy jednotlivé platformy pro vydávání tokenizovaných aktiv vznikají bez jednotné koordinace.
- Potřeba peněz na blockchainu: Pokud nebude dostupná hotovost centrální banky, mohou instituce sáhnout po tokenizovaných vkladech nebo stablecoinech.
- Nová rizika tokenizovaných cenných papírů: Tyto cenné papíry přinášejí nejen známá rizika, ale také nová, spojená například s likviditou či volatilitou během krizových období.
Role centrálních bank a technické výzvy
Centrální banky mají zajistit významnou roli peněz centrální banky a podpořit robustní a integrované kapitálové trhy. Současně čelí technické výzvě – volbě jednotné technologie, která by však mohla omezit další inovace. Alternativou je podpora interoperability mezi různými systémy, což sice přináší flexibilitu, ale na úkor efektivity.
Další kroky ECB
ECB a Eurosystém po ukončení současných testů plánují prodloužení jejich doby nebo zavedení některých řešení na trvalo. Rovněž zvažují povolit použití DLT aktiv jako kolaterálu v rámci Eurosystému. Švýcarská centrální banka již podobné kroky podnikla a přijímá DLT kolaterál.
„Přijetím této technologické změny nereagujeme pouze na změny, ale aktivně se podílíme na formování efektivnější, inovativnější a odolnější finanční budoucnosti Evropy,“ uzavřel Cipollone.
Závěr autora:
Evropská centrální banka jasně ukazuje, že digitální transformace kapitálových trhů není jen technologickou otázkou, ale i strategickou záležitostí, která rozhodne o budoucí roli EU ve světových financích. Evropská účetní kniha by mohla být klíčovým krokem k zajištění technologické i ekonomické suverenity EU.
